图1 关于全球发行人的示范效应的历史进程

在成功利用亚洲债券吸引全球投资者方面，中国的国家开发银行(CDB)和印尼政府作为公共机构提供了有效示范。

2017年11月，国家开发银行在中欧国际交易所 (CEINEX)市场发行了准主权绿色债券，这是该平台发行的首只绿色债券，也是首只同时以美元和欧元计价的债券。国开行的此次发行同时符合欧洲和中国的环保要求。一方面没有涉及清洁煤炭和化石燃料相关技术，另一方面也没有涉及使用核能和核能相关技术。作为一个中国政府支持的商业机构，本次的示范效应使得中国绿色债券在海外发行量的快速增长。不仅如此，国开行在2017年版绿色债券原则（GBPs）的基础上，制定了自己的绿色债券框架并获得安永会计师事务所(Ernst & Young)的气候债券倡议(Climate Bonds Initiative)认证，同时在其网站上发布了年度绿色债券报告。

此外，印度尼西亚政府成为第一个在国际上发行绿色债券的亚洲国家。在2018年，它在新加坡和纳斯达克迪拜交易所发行了有史以来最大的绿色伊斯兰债券(12.5亿美元)[1]。在本次发行中，印度尼西亚政府不仅充分利用了欧洲和北美地区日益突出的可持续投资战略[2]，同时也使得亚洲国家的伊斯兰投资者购买了该五年期债券的 三分之一。如此巨额的投资量正是因为这些投资者考虑了该债券的伊斯兰特性[3]。因此，印度尼西亚的例子表明，创新性地发行主权绿色债券可以帮助一个国家以多种方式吸引投资: 它扩大了债券的销售广度。其一，利用“绿色”、“可持续性”的特点吸引国际责任投资者，打开欧洲、美国等国际资本市场等。其二，利用“伊斯兰”特性，吸引“非可持续”领域的传统型投资者。因此，评论人士称此次主权债券发行是印度尼西亚的一个重要里程碑，具有很强的“示范性”和“可复制性”。

图2 亚洲各发行机构之间的示范效应过程

1. 主权机构：应借鉴中国的国家开发银行(CDB)和印尼政府绿色伊斯兰 (green sukuk)等机构的做法，扩大公共机构的绿色债券发行规模，为企业未来发行绿色债券铺平道路。亚洲其他国家的政府可以效仿这种做法，在本地和国际资本市场发行主权债券或准主权债券。此类主权示范债券的发行已经提供了最佳实践案例，并展示了亚洲机构发行绿色债券的潜力。

2. 非主权机构：从目前的绿色债券市场可以看出，示范发行不仅可以由主权国家进行，也可以由金融机构和企业进行。这些机构发行债券应该受到政府的一定政策激励，比如对绿色债券专业技能予以支持，以及对认证成本、项目担保和利率补贴的公共财政支持等。菲律宾黎刹商业银行（RCBC）是首批根据东盟绿色债券标准在菲律宾国内发行债券的银行。我们鼓励更多的亚洲商业银行学习RCBC的最佳实践。此外，鉴于绿色债券的发行潜力主要集中在企业，这种企业示范可以迅速扩大整个经济体的发行规模，我们也鼓励更多的企业像辛迪克（Sindicatum）一样创新地发行示范性绿色债券，促进亚洲企业绿债的规模化发行。