[作者]  陈亚芹、别智、酒淼

一、绿色金融发展历程

近年来，我国相关监管机构纷纷出台政策文件，对绿色金融涵盖的行业、产业项目类型进行规范和管理，进一步明确了绿色金融的范畴。

2013年，银监会发布的《绿色信贷统计制度》定义并列举了12大类以及多个细分类别的绿色金融领域，主要包括：1、绿色农业开发项目；2、绿色林业开发项目；3、工业节能节水环保项目；4、自然保护、生态修复及灾害防控项目；5、资源循环利用项目；6、垃圾处理及污染防治项目；7、可再生能源及清洁能源项目；8、农村及城市水项目；9、建筑节能及绿色建筑；10、绿色交通运输项目；11、节能环保服务；12、采用国际惯例或国际标准的境外项目。《绿色信贷统计制度》是监管机构首次明确绿色金融支持领域，为银行收集绿色金融项目信息、制定绿色金融管理政策、创新绿色金融产品等方面提供制度依据，是绿色信贷体系重要的组成部分。

2015年，人民银行发布绿色金融债相关事宜公告及《绿色债券支持项目目录》，针对绿色金融支持的领域进行更新，增加能源管理中心、新能源汽车、灾害应急防控等项目类型。人民银行发布的绿色金融债相关事宜公告将绿色金融产品和服务品种进行扩大，从此前统计的绿色信贷产品，扩展为绿色金融债券产品，从国家层面支持绿色金融产品和服务创新。

2016年，发改委发布《绿色债券指发行指引》，针对绿色金融企业债券进行规范，同时，发改委作为行业主管部门，从行业角度梳理绿色金融支持的领域，重点项目包括：节能减排技术改造项目，绿色城镇化项目，能源清洁高效利用项目，新能源开发利用项目，循环经济发展项目，水资源节约和非常规水资源开发利用项目，污染防治项目，生态农林业项目，节能环保产业项目，低碳产业项目，生态文明先行示范实验项目，低碳发展试点示范项目。

2016年及2017年，上交所发布《关于开展绿色公司债券试点的通知》，深交所发布《关于开展绿色公司债券业务试点的通知》，证监会发布《关于支持绿色债券发展的指导意见》，银行间市场交易商协会发布《非金融企业绿色债务融资工具业务指引》。这些文件在绿色项目的认定标准上，沿用人民银行《绿色债券支持项目目录》；在适用产品上，进一步将绿色金融产品扩展至绿色公司债券和绿色债务融资工具。

2016年，中国人民银行、财政部、国家发展和改革委员会、环境保护部、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会等七部委发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，这是全球首个政府主导的较为全面的绿色金融政策框架，对绿色金融的发展给出了顶层设计，政府、社会资本各参与方可以采用不同品种的绿色金融产品和金融工具，并从操作层面进行了基本要素的搭建。

《指导意见》明确：绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动，即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。绿色金融体系是为支持经济向绿色化转型的制度安排，不仅包括传统意义上的绿色信贷，也包括将环境保护与新型的融资工具结合起来的绿色债券、绿色股票指数和相关产品、绿色发展基金、碳金融等金融工具和相关政策。

在我国经济增长转型的关键时期，监管机构及主管部委纷纷出台绿色金融政策文件，将绿色金融体系上升至国家战略，对培育新增长点的意义明显，对转变经济增长方式，引导社会资本积极参与绿色项目，降低融资门槛，促进经济健康发展有着深远的意义。

二、绿色金融产品梳理  

绿色金融项目通常存在前期投入大、收益期长且收益较低、具有显著外部性等特点，对于融资条件要求较高。很长一段时间，绿色金融产品由政府和政策性金融机构主推，普遍配套优惠政策。近年来，越来越多的商业银行自发地参与绿色金融市场，除了银行业自身对社会责任的要求不断提高以外，绿色金融项目的环境和社会效应能够降低项目的环境社会风险；部分绿色金融项目实现的节能减排或环境效应可以在环境产权交易市场上转化为环境资产；同时，政府向绿色项目提供政策倾斜也是从另一个角度将环境和社会效益内部化，提高项目盈利能力。

2.1 公司绿色金融产品

绿色项目贷款是目前最主要的绿色项目融资方式，主要是银行以贷款的形式向绿色项目提供融资。支持的项目种类包括能源基础设施建设项目、绿色环保与节能行业大型企业的生产建设项目、民生类水务、燃气、垃圾处理等项目。在政策性金融机构积极支持绿色项目的同时，商业银行也主动作为，调配内部资源向绿色项目倾斜。

德国复兴信贷银行支持发展可再生能源，以优惠利率支持中小企业提高能源效率，并向商业银行提供低息绿色贷款。同时，联邦政府向德国复兴信贷银行提供可长达十年的贴息，推动业务可持续发展。国际金融公司（IFC）向其成员机构提供优惠贷款或损失分担，用于低碳环保项目。花旗集团在贷款审核中考虑项目碳排放成本，优先向风电和太阳能光伏发电项目提供优惠贷款；摩根大通向风电为主的新能源发电项目发放优惠贷款。

绿色建筑项目贷款是绿色项目贷款中的一种类型，产品主要包括房地产开发贷款：用于开发建设供销售或出租的绿色建筑贷款；经营性物业贷款：以借款人自身拥有的绿色建筑经营性物业作为抵押，以租金收入作为主要还款来源的贷款。

日本、德国的绿色建筑市场是由政府主导的，法律监管、政策激励、市场推广多管齐下。日本推行建筑环境性能效率综合评估系统，很多扶持政策与评估结果挂钩，例如财政补贴、税收减免、优惠利率等。横滨银行对三星级以上的新建公寓给予优惠利率支持；住友信托银行对四星级以上的新建公寓给予优惠利率支持。德国建立建筑物的能源认证证书系统，反应建筑物能耗水平，德国复兴信贷银行对获得不同等级“能源证书”的绿色建筑提供低息贷款，兴业银行在同等条件下，优先支持获得绿色设计/运营标识的绿色建筑项目贷款。

2.2 零售绿色金融产品

作为需求侧能源管理的重要管理手段，零售金融产品支持的绿色项目可以产生显著的环境和减排效应。由于产品主要针对个人项目，具有市场规模总量大、单个项目规模小，项目收益难以直接度量等特点，因此需要银行零售业务部门和政府部门合作推进：由政府主导进行绿色认证、提供节能设备目录，提供优惠政策，为银行绿色贷款提供指引；而银行提供的能效贷款则以小额信贷为主，具有标准化、批量化管理的趋势。欧美国家在实践中，通过引入能源服务公司等中介机构提高管理效率、增加产品标准化程度。

1、绿色建筑抵押贷款：通常以国家或者行业标准为基础，对经过第三方认证满足绿色建筑标准的住宅提供优惠利率、低手续费率等。科学、完备、权威的能效评估标准，是绿色建筑抵押贷款发展的基础。2015年，美国有15%的新建建筑接受了美国环保署的评级并获得能源之星（EnergyStar）认证，同时每年有大量存量建筑进行更新改造，并申请能源之星认证。英国要求所有租售的建筑和住宅出具“能源绩效认证（EPCs）”，银行根据认证评级调整购房抵押贷款的条件，包括优惠利率、费率减免等。德国政府设定了一套绿色住宅评估标准，推行建筑“能源证书”，允许德国银行向通过评估的房产的购房抵押贷款提供一个百分点的利率优惠（优惠总额不超过3.4万欧元）。

2、绿色消费贷款：针对个人购买节能与新能源汽车、绿色环保和高效节能设备等发放的贷款，后者主要应用领域包括住宅和商业楼宇的绿色照明和热泵系统、屋顶光伏等小型设备。这些领域的消费产品在大部分地区处于起步阶段，有较强的市场潜力和节能环保效果，同时购置成本相对于普通产品较高。目前对绿色消费贷款的扶持方式逐渐从公共财政支持向市场化的金融支持过渡。美国新能源银行与光伏技术厂商合作，为个人用户安装太阳能光伏设备提供融资，并制定了简化的申请流程。加拿大温哥华城市信用社针对低排放车的能效水平进行评级，据此设定贷款利率。

2.3 投行与金融市场产品

在传统绿色信贷基础上，加大创新投行与金融市场产品，例如绿色债券、绿色资产证券化、绿色指数产品、绿色资产管理服务等，进一步加强绿色金融市场流动性，支持绿色金融市场发展。

1、绿色债券：是指募集资金专门用于符合规定条件的现有或新建绿色项目的债券工具。国际市场通用的绿色债券标准包括国际资本市场协会与国际金融机构合作推出的绿色债券原则（GBP），以及由气候债券倡议组织开发的气候债券标准（CBS）。

2007年，欧洲投资银行成功发行第一只绿色债券。德国复兴信贷银行以发行绿色债券的方式资助风、水、光伏发电和生物发电项目，同时联邦政府对德国复兴信贷银行所有债券提供担保。近几年，绿色债券在中国呈爆发式增长，人民银行、发改委、证监会、交易所、交易商协会等针对相应绿色债券均发布评估标准，同时制定绿色审批通道、放宽准入条件等政策倾斜。2016年，全球绿色债券发行规模810亿美元，中国发行2380亿元，占全球发行规模的39%。其中，兴业银行获批发行中国首单500亿元绿色金融债。2017年，全球发行绿色债券1202亿美元，中国发行绿色债券2512亿元，占全球发行规模32.16%。

中国涉及房地产概念的绿色债券包括龙湖地产于2016年发行首只绿色企业债券，募集资金8亿元用于龙湖礼嘉新项目、16.2亿元用于上海虹桥商务区核心区一期5号地块绿色建筑项目的投资，16.2亿元补充营运资金；当代置业作为香港联交所上市的内地房地产企业，于纽约发行3.5亿美元绿色债券，旨在为符合绿色债券准则且具有环境效益的项目及业务提供资金等。

2、绿色资产支持证券：以绿色资产未来现金流作为基础，对多个绿色项目进行结构化组合，标的资产多样化，包括绿色贷款、绿色债券、绿色住房抵押贷款、新能源汽车消费贷款、屋顶太阳能光伏发电收益权等。绿色资产支持证券可以通过优先/次级结构安排为产品提供增信，提高绿色资产的流动性，加强绿色投资的有效和精准性。

在美国实践较多的绿色抵押贷款支持证券（MBS）是以绿色房产抵押贷款，或者绿色商业建筑贷款为基础资产，将其进行结构化组合后出售给投资者。能效较高的绿色房产不仅本身价值高于普通房产，由于其折旧较低，残值也较高；同时，由于绿色房产的业主能源等支出较低，因而能改善其资信状况；另外，购买或者使用绿色房产显示了业主较高的社会责任，因此也提升了其信用状况。由于上述这些原因，绿色MBS可以比普通的MBS获得更高评级。此外，养老基金、政府背景的投资基金或主权基金通过购买绿色MBS支持绿色建筑的发展，可以间接促进政府环境政策。

2016年，兴业银行发行中国首单绿色资产支持证券，融资规模26.46，该资产支持证券为“双绿”模式：标的资产全部为绿色金融贷款，是从兴业银行贷款中严格筛选出来的优质贷款；同时，募集资金全部投向符合中国人民银行《绿色债券支持项目目录》和银监会关于绿色信贷统计相关标准的项目。

3、绿色指数：是以绿色股票、债券等绿色金融产品作为标的物衍生出的一类金融投资工具，是提高绿色金融产品流动性、降低投资风险、扩大投资者群体的重要手段，发布主体包括评级机构、银行等。

在国际市场上，标普全球清洁能源指数包含全球30个主要清洁能源公司的股票，根据各公司碳足迹调整权重，然后加权平均计算得到指数；纳斯达克美国清洁指数跟踪50余家美国清洁能源公司股票；FTSE日本绿色35指数包含日本35家从事环保相关业务的上市公司股票。　

2017年，兴业银行与中央国债登记结算有限责任公司合作发布中债—兴业绿色债券指数，其标的债券至少满足四项标准之一：人民银行《绿色债券支持项目目录(2015 年版)》、发改委《绿色债券发行指引》、绿色债券原则（GBP）、气候债券标准（CBS），且同时符合兴业银行行内绿色金融管理标准。该指数注重债券“实质绿”，这也是对多年来从事绿色事业的广大企业的认可和尊重，有利于鼓励和引导绿色投资。同年，兴业银行进一步以中债—兴业绿色债券指数作为投资基准和跟踪标的，设立“兴业银行万利宝—绿色金融”理财产品，这是中国首只绿色债券指数型理财产品。

4、绿色资产管理服务：通过共同基金、资管计划、信托等综合性的投融资经纪及其他相关服务，引导资金在绿色金融市场进行投资，依托绿色金融市场持续、稳定的收益及发展前景，为投资者提供有保障的收益。按照管理资产的性质，绿色资产管理又可以分为两大类：一是将投资项目明确为绿色产业相关领域；二是对客户持有的环境资产进行管理，实现其货币价值的保值、增值。

绿色投资基金最早产生于政府绿色投资的需求，在欧洲发展尤其迅速，目前已经有绿色可持续发展、社会责任道德等各类主题相关的绿色投资资产近7万亿欧元。荷兰政府在部分大型银行设立绿色基金，用于为政府主导的绿色项目提供融资，投资者购买这些绿色基金的股份可以获得一定程度的税收优惠，因此绿色基金的融资成本也相对较低。瑞士银行推出“瑞银（卢森堡）—未来能源”股票型基金，专门投资于符合一定标准的新能源技术及服务供应商、能源供应商，以及新能源和能效设备生产商。

中国绿色责任投资者的理念起步较晚，2016年，兴业银行在承销发行盾安集团中期票据时，首次引入“绿色投资人”概念，是指在债券投资配置需求方面，突出强调投资绿色债券重要性的投资机构，是将企业社会责任、可持续发展理念和意识融入债券配置需求中，建设资源节约型和环境友好型社会的机构投资者。此次参与认购的多家“绿色投资人”，是在“十三五”绿色发展理念的指引下，形成的一批主动践行社会责任的金融机构。

2.4 碳金融产品和服务

《京都议定书》及一系列相关制度文件，为全球碳减排行动以及排放权一体化市场搭建了制度框架，为碳资产大规模、标准化交易奠定了基础。为方便企业管理碳资产风险和收益，同时有利于投资者投资碳金融市场，在对碳资产交易和管理提供服务的基础上，还创新出碳价格指数、碳远期、期货、期权、互换等衍生产品。

法国巴黎银行在减排项目的不同建设和开发阶段提供针对性的碳信贷服务：在项目意向阶段签署承购合同（承诺购买项目实现的全部或部分减排量）；项目实施阶段提供运营和出口信贷解决方案；登记为清洁发展机制（CDM）或联合履约（JI）项目后，提供预筹资金解决方案（即基于未来减排量销售收益提供贷款）；以及为已签发的减排量提供碳配额贷款和碳配额质押担保贷款（即使用排放许可作为短期借贷的附属担保品）。

兴业银行在碳金融领域布局较早，独立开发碳资产评估工具，在全国率先推出了涉及碳交易前、中、后台的国际碳金融综合产品服务，从而在国内碳市场建设伊始就有能力参与市场建设。目前兴业银行已同全部7个碳排放交易试点地区签署合作协议，实现了与国家碳排放交易试点地区业务合作的全覆盖，提供资金结算、清算、存管、理财、咨询，以及交易平台系统搭建、规则制定、金融产品创新、课题研究、控排企业能力建设等一揽子综合产品和服务。兴业银行在湖北落地全国首单碳配额质押贷款业务；在上海市推进碳交易试点金融创新，落地首笔CCER结算业务，落地首笔碳配额资产卖出回购业务；在北京为其国内首例自愿碳减排交易提供资金存管和交易结算服务，并联合推出全国首例低碳信用卡；在深圳首个推出碳交易代理开户、落地首单碳金融客户资产管理业务等。

（待续）

来源：绿色金融公众号