绿债市场厚积薄发，政策引导日趋完备
——中诚信2018绿色债券年度发展报告之市场运行篇
一、国内市场一一年末发力稳增长，监督鼓励共护航
（一）一级市场: 年发行量小幅增长，更加成熟多元
2018年，国内贴标绿色债券（包括绿色资产支持证券）共计发行129只，发行规模达到2236.92亿元，约占同期全球绿色债券发行规模的19.79%[1]，其中绿色资产支持证券共计发行18只，发行规模达到169.73亿元。
从发行规模看，2018年贴标绿色债券在债券市场整体发行规模中占比约为0.51%，与前两年持平。尽管2018年4月、8月均出现绿色债券发行小高峰，但2018年前三季度各月份绿色债券市场发行规模仍持续落后去年同期水平，直至进入第四季度，或受债券市场整体流动性合理充裕、发行成本普遍下行影响，绿色债券发行大幅上涨，11月甚至创下近三年来最高月度发行记录。从发行只数看，2018年贴标绿色债券只数较2017年增长13%，绿色金融债仍为只数最多的券种，但占比有所下降，信用债券种中绿色企业债只数与去年持平，而绿色中期票据、绿色公司债、绿色资产支持证券均有所增长，一定程度上反映了企业将绿色债券作为业务升级转型、助推绿色经济发展的融资方式认可度提升，以及发行意愿增强的趋势。
下文将从绿色债券主体及债项信用等级、发行主体性质、债券交易市场、发行主体所在地等维度对2018年国内贴标绿色债券市场的运行情况进行分析。
从信用等级看，2018年除AAA等级主体持续增多外，6家AA-等级、2家A+等级主体也进入了绿色债券市场，包括6家农村商业银行和1家民营企业，反映了全市场参与发展绿色金融的程度不断扩大的趋势。债项等级方面，2018年发行的绿色债券中76%为AA+等级及以上，新增两只A+等级的绿色债券。
从发行主体性质看，目前市场上发行绿色债券最多的主体为地方国企、城市商业银行和国有控股企业，2018年这三类主体发行的绿色债券只数和规模占比分别为74%、57%。相较前两年，央企、政策性银行、股份制商业银行和民营企业的绿色债券市场占比均有所下降，今年政策性银行仅发行约100亿元、股份制商业银行发行600亿元（兴业银行绿色金融债）。
从债券交易市场看，2018年绿色债券在各类债券市场持续活跃，其中以银行间市场、上海证券交易所为主，从发行方式看，私募债券占比进一步增长。
从发行人所在地看，2018年广东、浙江、新疆、河北等地区加大了市场参与力度，相较上一年更多发行人进入了绿色债券市场，广西壮族自治区、青海省、重庆市突破零发行，目前绿色债券发行人遍布地区扩大至29个行政区域。
[1] 在本篇报告完成时，气候债券组织CBI统计显示2018年全球绿色债券发行规模为1673亿美元。
（二）二级市场: 年度规模同比增长两倍，绿色金融债交投活跃
2018年，存量绿色债券现券交易金额较去年增长超过两倍，在整体债券市场交易规模中的占比翻倍。截至2018年末，绿色债券二级市场累计现券交易规模[1]为4544.24亿元。进入下半年，受整体环境不确定性增加、投资者风险偏好影响，各券种二级市场普遍回暖，但债券违约频发、信用风险释放加重，投资者配置金融债等品种的需求更为明显增强，在此背景下绿色金融债交投表现极为活跃。
（三）发行成本: 绿色债券发行成本优势持续显现
。2018年我国国内贴标绿色债券共计发行111只（不包含绿色资产支持证券），其中包括绿色金融债38只、绿色公司债33只、绿色企业债21只、绿色中期票据17只和绿色PPN 2只。发行成本分析旨在将绿色债券的发行成本与当月发行的同期限、同券种、同信用等级债券的平均发行利率进行比较分析，判断绿色债券是否具有发行成本优势（部分债券由于发行当月无同类债券，故未纳入发行成本分析样本中）。经中诚信梳理，2018年发行的111只绿色债券中，共计77只可以与市场同类债券进行比较，56只绿色债券发行利率低于当月同类债券平均发行利率，占比达到73%，约低于当月平均发行利率2-215bp。与前两年相比，绿色债券发行成本优势进一步显现。
（四）国内绿色债券市场重要进展
1) 强化绿色金融债存续期监督管理
2) AA级及以上绿色债券纳入MLF担保品范围
3) 《绿色熊猫债指南》
4) 《绿色投资指引（试行）》
5) 金标委绿色金融标准工作组第一届全体大会
6) 绿色债券标准委员会成立会议
2018年，我国更多的金融机构、企业走向国际市场发行绿色债券，在绿色项目选取、绿色债券认证、扩大投资者群体等方面积累了更加丰富的经验。中诚信根据公开资料的不完全统计，2018年中国及香港上市公司在国际市场发行绿色债券26只，涉及美元、欧元、日元、港币四类币种，发行规模共计约646亿元人民币。
2018 年 3 月 12 日，香港品质保证局（HKQAA）举行绿色金融认证计划开展仪式暨研讨会，庆祝绿色金融认证计划正式推出。6月15日，香港特区政府推出“绿色债券资助计划”，首次或再度在香港发行上市绿色债券，并且发行金额超过五亿港元或等值外币，均可申请资助。通过香港品质保证局“绿色金融认证计划”取得认证的费用可获全数资助，每笔债券发行资助上限为80万港元。
2018 年 4 月 27 日，香港品质保证局与深圳市前海深港现代服务业合作区管理局（前海管理局）签署《深港绿色金融合作备忘录》，将共同推动深港绿色金融和产业的发展、加强交流合作。
2018年12月4日，在联合国卡托维兹气候大会期间，中国金融学会绿色金融专业委员会与欧洲投资银行联合发布《探寻绿色金融的共同语言》第二版白皮书。新版白皮书回顾分析了过去一年中欧各自推动绿色金融、绿色金融标准化工作的进展情况，提出未来应在中欧绿色债券标准之间建立较为清晰的标准比对和转换机制，降低沟通和认证成本等。
作者：李悦、卞文佳、赵薇、崔子骁
转自：绿色金融
