一、定义和内涵

转型金融（Transition finance）广义上是指在经济主体向可持续发展目标转型的进程中，为它们提供融资以帮助其转型的金融活动。狭义上，在全球应对气候变化的背景下，转型金融主要是指对于“棕色产业”和碳密集产业低碳转型的金融支持，主要目的是实现整体可持续发展，减缓气候变化。

二、提出背景

近年来，为了应对日趋严峻的气候变化问题，全球各界都将“绿色转型”提上了日程。对于金融机构，帮助高碳企业向低碳转型成为了一项艰巨且紧迫的任务。汇丰银行可持续金融全球负责人Daniel Klier曾表示：“我们见证了低碳和可再生能源转型的开端。但要实现《巴黎协定》的目标，金融部门必须帮助高碳行业的企业找到向净零排放过渡的方法。”

于是，“绿色金融”应运而生，着力为绿色领域的行业、企业、项目提供金融服务，为实现绿色转型与发展起到了重要作用。但是，绿色金融也存在一定的局限性。在实践过程中，金融市场中渐渐出现了一块“空白”：一方面，金融机构提供绿色金融服务时，越来越重视高污染行业投资相关的资金风险和声誉风险，更倾向于支持绿色低碳型企业的融资需求，而对于高排放企业避之不及；另一方面，高排放企业拥有更大的减碳空间，理应是实现“双碳”战略的主力军，在绿色转型方面恰恰需要更大力度的支持。这种状况导致很多亟待转型的企业长期处于融资受限的压力之下，减碳和零碳目标遥不可及。在高度关联的全球金融体系中，如果高排放企业不能够稳健转型，世界金融体系将面临巨大风险。终于，经合组织（OECD）在2019年提出“转型金融”的概念，填补了这块“空白”。

三、中国转型金融的构想

现阶段的中国在绿色金融领域取得了飞速进展，但是转型金融方面还未形成完整的体系，很多相关的产品、方法和规则只是停留在理论层面。国际标准化组织可持续金融技术委员会主席顾问组为中国的转型金融发展提出了一系列构想。

（一）转型金融应当以结果为导向，重点关注转型主体的低碳转型承诺与实践的可信度，并且其行动目标要与中国2060年前实现“碳中和”目标一致。

（二）转型金融监管部门应当鼓励和引导转型主体依据行业、地区特征以及转型主体的起点来制定转型路径和行动方案。

（三）为了确保转型金融产品的市场信誉，转型主体的信息披露应当至少包含四大基本要素：低碳转型战略和公司治理机制；核心业务板块在低碳转型战略中的重要性；设置可靠的转型战略、路径和对应的行动计划；执行层面的透明度。

（四）设置独立的第三方认证机构对转型活动进行专业、客观的评估。转型活动涉及很多技术性评估和量化分析，需要行业和技术专家基于市场实践、技术发展、产业规划、行业特点、法律规范做出判断。

四、国内外转型金融实践

（一）国外的转型金融产品案例

1.转型期债券

国际上有很多企业会发行转型期债券，也称过渡期债券，目的是为实行减排措施提供支持，实现长期气候目标。转型期债券发行时，发行人应披露净零目标和长期脱碳战略，所得款项专门用于帮助企业减少对气候环境的影响。英国天然气公司Cadent Gas在2020年发行了用于资助英国天然气输配网络改良的转型期债券，总额达到5亿欧元，用于减少甲烷排放，转而使用氢气等清洁能源。2021年3月公司发布了《转型债券影响报告》（Transition Bond Impact Report），根据自身业务布局，分地区展示了转型债券带来的2020年度温室气体减排量（Annual GHG emissions avoided），如下表：

可以看出，2020年Cadent Gas在东英格兰、北伦敦、西北地区、西米德兰兹区四个大区的温室气体排放需求都有了不同程度的降低。转型债券募集的资金改良了各地的设备和运作模式，间接带来了显著的减碳成效。

2.与可持续发展挂钩的债券和贷款工具

这类产品可以是任何类型的债券或贷款，但是特殊之处在于，其利率等相关指标会根据发行方是否达到预定的可持续发展目标而变动，以此激励发行人完成预期内的减碳降能耗等转型工作。

例如，意大利电力公司Enel发行了一种债券，如果到2021年12月为止，Enel通过可再生能源设施的发电量不足总量的55%，该债券就可能一次性走高25个基点。这类工具与传统绿色债券和转型期债券不同，它没有指定专款专用，允许资金用于一般用途。

（二）中国的转型金融实践探索

尽管面临产品开发难、监管不完善等问题，中国的企业和金融机构仍坚持探索绿色金融市场之外的转型金融市场，力求为高碳排放行业提供有效的解决方案。

2021年初，中国银行公布《转型债券管理声明》，希望借鉴国际最新气候转型金融经验和建议，通过发行转型债券，帮助客户实现碳减排目标。1月7日，中国银行成功发行境外50亿人民币双币种等值转型债券，这也是全球首笔遵循ICMA《气候转型金融手册》（后文简称《手册》）的转型债券，中国银行此次债券发行交易包括5亿3年期美元和18亿2年期人民币，募集资金用于支持天然气热电联产项目、天然气发电及水泥厂余热回收项目，进一步支持传统行业向低碳或零碳转型。

五、转型金融的未来

自从我国提出“碳达峰、碳中和”目标后，绿色金融成为金融热点。作为绿色金融的延伸和扩展，转型金融的概念也开始升温，越来越多的政府、企业、机构开始搭建从高碳走向低碳、从低碳走向零碳的桥梁，而转型金融就是支撑桥梁的根基。政策制定者、银行以及投资者都需要加大支持力度，共同完善转型金融产品创新体系和激励约束机制，不断丰富监管的工具箱，加大产业结构调整，淘汰落后和化解过剩产能，加大对转型产业的金融支持，真正让金融促进改善生态环境，推动可持续发展。

参考资料

[1] 2019 transition finance. OECD.http://www.oecd.org/dac/financing-sustainable-development/development-finance-topics/transition-finance.htm

[2]Transition Bond Framework. https://cadentgas.com/about-us/our-company/investor-relations/overview/transition-bond-framework

[3]施懿宸，张阳，梁楠楠.碳达峰碳中和背景下转型金融发展分析.新浪财经.http://finance.sina.com.cn/zl/china/2021-05-20/zl-ikmyaawc6428891.shtml

[4]王遥.以“转型金融”视角重新思考碳中和.北大金融评论.2021-8.

[5]清华大学气候变化与可持续发展研究院.中国长期低碳发展战略与转型路径研究综合报告.中国人口·资源与环境. 2020-11.

作者：中研绿色金融研究院 王悦