“双碳”目标下，我国绿色低碳转型正加速步入深水区，包括转型债券在内的各类转型金融产品吸引各方更多关注。

6月6日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）发布《关于开展转型债券相关创新试点的通知》（以下简称《通知》），拟创新推出转型债券，应对气候变化目标，支持传统行业绿色低碳转型。

转型债券发展方兴未艾。“从政策机制和市场需求来看，转型债券均具有较大的潜在市场空间。”中财绿指首席顾问施懿宸在接受《金融时报》记者采访时表示，从国家低碳政策体系来看，“1+N”碳政策体系下，传统行业低碳转型势在必行；从市场需求来看，传统产业是我国经济体系的重要组成部分，在“双碳”目标的驱动下，传统产业转型升级必将引发市场大规模的资金需求。

与绿色债券互为补充支持传统行业低碳转型

近两年间，我国绿色债券发行量和存量明显上升，数据显示，截至4月末，境内绿色债券存量已经达1.25万亿元。但实现“双碳”目标，除支持绿色产业发展外，也需要对传统高碳产业的低碳转型提供资金支持，在此背景下，转型债券作为绿色债券的有益补充应运而生。

那么，什么是转型债券呢？交易商协会在《通知》中指出，转型债券是指为支持适应环境改善和应对气候变化，募集资金专项用于低碳转型领域的债务融资工具，既是绿色金融产品的有益补充，也是可持续金融产品的子品种。

施懿宸表示，我国原有的绿色债券着眼于绿色企业的融资需求，而转型债券可作为绿色债券的延伸。符合国家低碳转型战略但不满足绿色债券发行要求的传统产业，可通过转型债券筹集资金，有助于拓宽企业转型融资渠道。

“事实上，转型债券与绿色债券既有相同之处也有很大的不同。”中诚信绿金副总裁高卫涛对《金融时报》记者表示，二者都属于可持续发展相关债券品种，遵循资金使用、项目筛选与评估流程、资金管理，以及信息披露与报告等四大核心要素，都是支持经济社会绿色发展的债券品种，但在支持范围、取得效果等方面存在差异。

“绿色债券的募集资金用于支持绿色产业，绿色产业的范围由《绿色债券支持项目目录(2021年版)》界定；转型债券主要支持低碳转型领域项目，目前尚没有统一标准，重点聚焦电力、建材、钢铁、有色、石化、化工、造纸、民航等8个行业转型升级项目以及煤炭清洁高效利用等项目。在取得效果方面，绿色债券取得的环境效益包括节能量、二氧化碳减排量等减碳效益明显的项目，也有氮氧化物消减量、二氧化硫减排量等环保效果；转型债券支持的项目主要集中在是否有减碳效益项目。”高卫涛进一步分析道。

从国内外实践经验来看，目前转型债券在全球范围内均处于起步阶段。数据显示，截至2021年三季度，全球累计仅有31只转型债券成功发行，规模为99亿美元。

而就在几天前，上交所修订发布了《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券（2022年修订）》（以下简称《特定品种公司债券指引》），新增推出低碳转型债券、低碳转型挂钩债券品种。

“此次上交所新增推出低碳转型债券，华能集团、宝钢股份、华鲁集团已完成首批发行，银行间债市也正在积极推进转型债券试点，预计项目很快落地，将有效填补债券在支持重点用能行业转型需求方面的空白，进一步丰富我国可持续债券品类，为我国绿色低碳转型发展提供动力。”业内人士表示。

明确发行核心要求两市场加快推动项目落地

因转型债券尚处于发展初期，为推动其平稳起步，首先要明确一些基本规则要求。为此，《通知》和《特定品种公司债券指引》在转型债券的募资用途、信息披露、第三方评估认证等方面均进行了规范。

高卫涛表示，上交所的低碳转型债券和交易商协会的转型债券在要求上大体保持一致，都是为了促进重点行业低碳转型，但在细节上有所差异。比如，在募集资金用途上，《特定品种公司债券指引》规定，可以使用募集资金置换债券发行前3个月内公司在低碳转型领域相关自有资金支出，而《通知》中并没有提及这项内容。

此外，在募集资金用途方面，两种产品要求也有所不同。

“在募集资金支持领域，交易商协会推出的转型债券根据生态环境部《关于做好2022年企业温室气体排放报告管理相关重点工作的通知》，以电力、建材、钢铁、有色、石化、化工、造纸、民航等8个行业为试点，而《特定品种公司债券指引》中则未对行业提出具体要求，除对传统行业低碳转型支持外，还明确了对园区节能环保项目的支持。”施懿宸进一步表示，在募集资金使用限制上，上交所明确规定低碳转型公司债券募集资金不低于70%用于支持低碳转型领域，《通知》则要求转型债券募集资金全数投向具有低碳转型效益的项目。

值得一提的是，在第三方评估认证方面，交易商协会和上交所均持建议鼓励意见。分析人士表示，鼓励发行人聘请评估认证机构出具转型评估报告，与国际标准相符，可以有效提升转型债券募集资金用途与“双碳”目标的相容性。

转型金融标准有待逐步完善

此次交易商协会和上交所在推出转型债券时最大的不同在于，上交所在低碳转型债券品种下增设了低碳转型挂钩债券子品种，鼓励发行人将债券条款与转型绩效目标挂钩。

高卫涛表示，低碳转型债券和低碳转型挂钩债券是互补关系，低碳转型债券需要有明确的低碳转型项目资金需求，对于暂无足够转型项目而较难发行低碳转型债券的发行人和想参与转型金融的传统行业发行人来说，低碳转型挂钩债券是一个很好的选项。

施懿宸也表示，低碳转型挂钩债券将债券条款与发行人转型绩效目标达成情况相挂钩，而对募集资金用途未做限制，从而能够适配更广泛转型主体的融资需求，促进企业达成转型目标。

推出低碳转型挂钩债券也是对我国转型金融产品体系的进一步丰富。“从国际上看，转型债券、可持续发展挂钩债券等均是转型类债券项下的子品种。自2021年交易商协会创新推出可持续发展挂钩债券以来，目前发行的可持续发展挂钩债券多聚焦于减污降碳领域，上交所一直未发布可持续发展挂钩债券相关指引，增设低碳转型挂钩债券，完善了可持续相关债券品种类别，同时更加聚焦减碳领域，有助于发行人实现低碳转型发展目标。”高卫涛说。

值得注意的是，不仅仅是转型债券，转型金融在我国也刚起步，尚未形成一套被广泛认可且明确的转型金融标准，国内配套的激励政策也尚未出台，市场各方推进转型金融、转型债券仍有待政策支持。

今年4月，人民银行行长易纲在出席二十国集团（G20）财长和央行行长会议时表示，中国央行将继续牵头推进制定转型金融政策框架等工作，推动落实“G20可持续金融路线图”，促进可持续金融发展。中国金融学会绿色金融专业委员会主任马骏近日也表示，转型金融体系正在研究和酝酿，人民银行正在编制转型金融相关政策，今年开始研究转型金融标准。

“尽快完善转型金融标准，争取形成各监管机构认同的统一转型金融支持目录，有助于促进高碳排放企业进行符合标准的、有效的转型活动，避免出现‘转型漂洗’，也让金融机构在提供转型金融时有据可循。”高卫涛表示。