中研解读 | 证监会发布《上市公司投资者关系管理指引（征求意见稿）》，投资者关系管理进一步强化
>2021-2-07
周沈露 中研绿色金融研究院助理研究员
顾 蔚 中研绿色金融研究院院长
2月5日，中国证监会就《上市公司投资者关系管理指引》（以下简称征求意见稿）进行修订并形成征求意见稿。2005年，证监会发布了《上市公司与投资者关系工作指引》。此次修订，在《指引（2005）》的基础上，修订17条、增加12条、删除12条，修订后的《指引》仍旧保持共4章29条不变。这是时隔15年，中国证监会对旧有规则的一次修订，上市公司投资者关系管理首次迎来新变化，相关规则进一步完善和细化。
投资者关系管理（Investor Relations Management）这一概念最早来源于上世纪50年代的美国，是指通过管理公司和外界各种渠道进行信息沟通的内容和渠道，以实现相关收益者价值最大化的一种模式。国际市场多年的实践表明，积极提供科学而专注的投资者计划是上市公司用以吸引投资者、塑造积极形象的有效方式之一。
我国自实施《指引（2005）》以来，国内沪深交易所都将投资者关系管理纳入了信息披露考核工作，上市公司对投资者关系的重视程度也在不断提升，投资者关系工作已经成为上市公司自律监管的重要内容。此次指引修订的过程，更加重视市场化与法制化的并重，对稳定的内容和措施的实施坚持“宜细则细”；对变化概率大的事项坚持“宜粗则粗”。主要修订内容涉及到以下三个方面：
修订的内容将投资者关系管理重新界定为“上市公司通过互动交流、诉求处理、信息披露和股东权利维护等工作，加强与投资者及潜在投资者之间的沟通，增进投资者对公司的了解和认同，以提升公司治理水平和企业整体价值，形成尊重投资者、敬畏投资者和回报投资者的公司文化的相关活动”，并确定了合规性、主动性、平等性和诚实守信等四条投资者关系管理基本原则。
与原指引相比，新版指引更强调了投资者关系管理的重要性，引导企业基于四条基本原则进一步加强与投资者的沟通、重视对投资者的信息互动。
二、进一步增加和丰富投资者关系管理的内容及方式，同时对近年来实践中的良好做法予以固化。
新版指引中倡导上市公司适应新兴渠道的投资者沟通方式如网站、新媒体平台等，也进一步要求明确管理制度、列明主要职责、履行投诉处理职责等。其中，重点强调与投资者关系管理的沟通内容要增加ESG信息，落实新发展理念的要求。
新版指引的这一主要变化表明证监会充分鼓励上市公司利用互联网的发展，与投资者建立起完善、高效的新型沟通模式，也突出了在国内外ESG市场蓬勃发展的背景下，对ESG信息披露的要求不断提升，上市公司ESG信息披露将逐渐走向规范化、强制化。
三、针对原指引约束力不强的问题，强化对上市公司的约束。
修订后的指引强化了上市公司的主体责任，明确了中国证监会及其派出机构依法对上市公司投资者关系管理进行监督管理，监管机构、自律组织、投资者保护机构等各方的职责。
这一系列对上市公司约束的措施，表明了监管机构对投资者关系管理的重视，也督促了上市公司加快管理制度的落实、提升投资者关系管理水平。
从新版指引修订的主要内容来看，证监对投资者关系管理重视程度不断提升，对ESG信息披露的建设也提出了新的要求。ESG信息披露强调企业对环境、社会、公司治理三个方面的表现，有助于投资者关注除了财务表现等信息以外的企业社会责任管理，可以进一步引导资本流向ESG表现优秀的绿色产业，从而促进上市公司整体的可持续发展。但是，当前我国上市公司的ESG信息披露意识仍然较低，大多是企业追求经济效益的同时往往忽略了企业自身的社会责任管理。为了促进我国的绿色发展，加快ESG信息披露和投资者关系管理建设，未来还应该更多地关注以下三个方面：
一、加强制度层面的法规建设，从根本上提高上市公司的信息披露意识
当前我国对上市公司信息披露的关注度虽然在不断提升，但仍然缺少法律层面的政策制度支持，监管部门需要加快法制法规建设，尽快出台一系列上市公司ESG信息披露标准，引导企业ESG信息披露强制化发展，这样才能从根本上提高企业的信息披露意识，保障企业的绿色发展有效地展开。中国证监会法律不法规协调处调研员张朝辉在2020中国责任投资论坛上发表专题演讲，他表示，上市公司作为中国经济的支柱力量，在践行ESG责任方面应该作出表率，证监会也将立足自身职责，为ESG投资、评价等提供基础支撑。
在上市公司不断强化投资者关系管理的同时，ESG也成为投资者关系管理的重要内容。不仅是因为投资者对ESG信息关注度较多，ESG是企业非财务信息的重要组成部分，而且积极有效的ESG沟通可以为公司的价值创造不断提供助力。ESG信息披露有助于投资者更好的了解企业的环境、社会、公司治理情况，而有效的投资者关系管理也有助于企业进一步提升自身的ESG信息披露透明度，两者相互促进，将会推动多方市场积极参与到企业的可持续发展，引导负责任投资者作出正向的投资决策，从而丰富我国的ESG投资市场。
三、努力发挥第三方评级机构的作用，拓宽ESG信息获取渠道
在ESG信息披露的建设中，第三方评级机构的作用是不能忽视的一个重点。随着ESG理念的不断深入，上市公司、投资机构、政府监管部门对ESG信息、数据、评级等的需求都会逐步增加，但是我国ESG信息披露建设较晚、制度法规不够完善，获取ESG信息就较为困难。而第三方评级机构完备的数据库、高效的ESG评级模型就可以发挥协同作用。专业的第三方机构可以充分发挥信息整合、规范指导等作用，为上市公司提供有效的信息获取渠道，为金融机构提供更客观的数据信息和决策依据，在我国的ESG信息披露建设中发挥重要作用。
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